低空经济(ji)，走出七倍牛股,航空器,相关,宗申动(dong)力

政策上，自(zi)今年1月份以来，先后多达18个(ge)省市提出发(fa)展低空经济(ji)的(de)举措，包括成立(li)引(yin)导基(ji)金，吸引(yin)资本投向低空经济(ji)，还专门为eVTOL生(sheng)产研发(fa)布局产能基(ji)地。

到(dao)了(le)下半(ban)年，政策仍(reng)在不断加码，商业场景也逐步(bu)实现(xian)落地。

多数(shu)eVTOL制造企业与地方政府合作，开展“低空经济(ji)+文(wen)旅”作为商业化落地的(de)第一步(bu)。

而近期，全国首例低空经济(ji)特许经营权出让招标项(xiang)目诞生(sheng)，平阴县向山东金宇(yu)通用航空有限公(gong)司出让了(le)为期30年低空经济(ji)的(de)经营权利，中标价值9.24亿(yi)元，凭借机(ji)场、物(wu)流等设施基(ji)础，出让经营权以吸引(yin)更多企业来围绕该县进行(xing)产业链(lian)建(jian)设。

再看产品端，小鹏旗下的(de)飞行(xing)汽车“小鹏汇天(tian)”取得进展，不仅在本次珠海(hai)航展期间收获超过2000台订单，是(shi)目前为止全球飞行(xing)汽车领域的(de)最大订单量；还将在今年12月开放(fang)预售，目前飞行(xing)汽车工厂也已经开始动(dong)工，规划1万台年产能，计(ji)划在2026年实现(xian)交付。

（小鹏汇天(tian)珠海(hai)航展全球公(gong)开首飞；小鹏官网(wang)）

中国低空经济(ji)联盟发(fa)布的(de)《低空经济(ji)发(fa)展趋势报告》给了(le)三层阶段(duan)描述(shu)：

一、无(wu)人机(ji)将无(wu)处不在，成为物(wu)流快(kuai)递、农林植保、应急抢险、城市管理、电力巡检、线路巡查、旅游观光的(de)主要工具；

二、随着(zhe)人工智能、人机(ji)交互、路网(wang)云等新技术的(de)完善和成熟，空中飞行(xing)器也将全面普及无(wu)人驾(jia)驶技术；

三、大概两三年以后，我国主要大城市的(de)空中交通网(wang)络和地面飞行(xing)服务设施将基(ji)本建(jian)成，eVTOL 的(de)市场价格也将从千万逐渐降(jiang)低，到(dao)2030年四五座的(de)eVTOL有望保持在两三百万价格区间，将可能有10万架 eVTOL 进入家庭或成为空中的(de)士。

以上这些标志性事件的(de)诞生(sheng)说明了(le)，产业已经在逐渐步(bu)入类似新能源(yuan)汽车产业的(de)萌芽，也指导着(zhe)当下市场行(xing)情(qing)的(de)逻辑变化。

但由于(yu)目前还是(shi)讲概念的(de)阶段(duan)，且不同行(xing)业公(gong)司都有跨界布局的(de)尝试(shi)，在市场流动(dong)性允许的(de)条件下，理论炒作空间似乎非常大。

刚(gang)开始一些概念品出现(xian)以及少(shao)量订单放(fang)量，即(ji)刻驱使(shi)资金从市场挖掘出一些可能涉及到(dao)整个(ge)产业的(de)标的(de)，凭借目前的(de)稀缺性，股价翻个(ge)一两倍自(zi)然不成问题。

公(gong)司在11月5日、11日、18-19日、22日、25日、27-29日内多次经历尾盘拉高的(de)情(qing)况，说明该股聚(ju)集(ji)了(le)一定的(de)资金关注(zhu)度，配合着(zhe)消息面得到(dao)拉升(sheng)。

宗申动(dong)力是(shi)从航空发(fa)动(dong)机(ji)（上游）切入低空经济(ji)领域的(de)，子公(gong)司宗申航发(fa)为通航飞机(ji)和无(wu)人机(ji)提供动(dong)力系统(tong)，在传(chuan)统(tong)燃油产品基(ji)础上向混合动(dong)力、清洁燃料动(dong)力拓展，譬如适(shi)用于(yu)工业级无(wu)人机(ji)的(de)增(zeng)程式航空活塞发(fa)动(dong)机(ji)，适(shi)用于(yu)不同动(dong)力源(yuan)的(de)产品布局比较全面。

目前，宗申航发(fa)已经形成了(le)以200马力一以下航空发(fa)动(dong)机(ji)为主的(de)产品线，涵盖(gai)无(wu)人机(ji)和轻型通航飞机(ji)领域，在国内开拓轻型航空动(dong)力、工业级以上无(wu)人机(ji)动(dong)力市场，并且在国外初步(bu)建(jian)立(li)了(le)以欧洲市场为主的(de)销售网(wang)络。

在轻型运动(dong)飞机(ji)领域里，最关键的(de)事跨过适(shi)航认证的(de)门槛。根据业绩交流问答，宗申航发(fa)正在与山河智能共同开展两款发(fa)动(dong)机(ji)的(de)随机(ji)适(shi)航认证工作。近期公(gong)司还参加了(le)第15届珠海(hai)航展，并顺(shun)利完成与山河星航、中航无(wu)人机(ji)的(de)签(qian)约仪式。而无(wu)人机(ji)方面，公(gong)司产品已经在彩(cai)虹无(wu)人机(ji)和翼龙无(wu)人机(ji)等多宽机(ji)型上面使(shi)用。

市政府在低空经济(ji)的(de)政策加码有利于(yu)公(gong)司切入这条赛(sai)道。今年重庆市政府印发(fa)《重庆市推动(dong)低空空域管理改革促进低空经济(ji)高质量发(fa)展行(xing)动(dong)方案（2024-2027年）》。

根据公(gong)司高管，前三季度子公(gong)司宗申航发(fa)的(de)营收和净利润实现(xian)了(le)双增(zeng)长(chang)。

最新财报显示，前三季度宗申动(dong)力实现(xian)营业收入73.05亿(yi)元，同比增(zeng)长(chang)27.02%，净利润为3.91亿(yi)元，同比增(zeng)长(chang)4.78%。

虽然公(gong)司在发(fa)动(dong)机(ji)领域的(de)积淀较深，但业务更多涉及通用发(fa)动(dong)机(ji)和摩托车发(fa)动(dong)机(ji)，对于(yu)更高技术门槛的(de)航空发(fa)动(dong)机(ji)，不具备显著的(de)技术领先优势。

同时，通用航空产业未来动(dong)力系统(tong)应该会以电动(dong)化作为主要方向，兼顾混合动(dong)力、氢动(dong)力、可持续燃料等其他技术路线，目前宗申航发(fa)的(de)产品还是(shi)以中小型航空活塞发(fa)动(dong)机(ji)为主，而eVTOL的(de)电驱系统(tong)未来或将是(shi)一个(ge)更大的(de)市场。

在新业务发(fa)展初期，订单可见(jian)度不高的(de)情(qing)况下，切勿盲目地将增(zeng)速(su)线性外推，给予过高的(de)期待。

02资本之路，仍(reng)然有一团迷雾(wu)

除了(le)航空动(dong)力，摩托车和通用机(ji)械发(fa)动(dong)机(ji)是(shi)宗申动(dong)力的(de)主要业务领域。

今年上半(ban)年，海(hai)外燃油摩托车需(xu)求比国内乐观，在出口拉动(dong)下，公(gong)司摩托车发(fa)动(dong)机(ji)销量同比增(zeng)17%，增(zeng)速(su)高于(yu)行(xing)业。收入占比43%，但净利率不到(dao)5%。

与摩托车发(fa)动(dong)机(ji)业务相比，通机(ji)收入占比（44%）不相上下，但增(zeng)速(su)（3%）不高，其中销量增(zeng)长(chang)（25%）做出了(le)比较大的(de)贡献。

摩托车发(fa)动(dong)机(ji)受到(dao)大排量摩托车需(xu)求增(zeng)长(chang)驱动(dong)，通用机(ji)械则用于(yu)不同作业领域的(de)发(fa)电设备和电动(dong)工具，譬如扫(sao)雪机(ji)、草坪车等。前者市场竞(jing)争相比后者更为集(ji)中而激烈，公(gong)司在国内的(de)主要竞(jing)争对手(shou)包括隆鑫通用、力帆股份，三家企业曾经被称为“重庆摩帮”三巨头(tou)。

2022年，“重庆摩帮”三巨头(tou)之一的(de)隆鑫系进入重整程序，宗申动(dong)力参与其中。今年7月，宗申动(dong)力参股公(gong)司宗申新智造与隆鑫系13家公(gong)司的(de)破产重整管理人签(qian)订《重整投资协议》，将出资33.46亿(yi)元收购(gou)隆鑫控股所持隆鑫通用24.55%的(de)股权。

如果此次重整顺(shun)利完成，宗申动(dong)力将取得隆鑫通用控制权。

直到(dao)11月26日，宗申新智造收到(dao)国家市场监督管理总局的(de)反垄断审(shen)查不予禁止决定书，允许其收购(gou)隆鑫通用控股权。

这个(ge)决定意(yi)味(wei)着(zhe)宗申新智造可以继续推进相关收购(gou)工作，但离(li)顺(shun)利交割仍(reng)然存在比较大的(de)不确(que)定性。

首先是(shi)隆鑫系创始人、隆鑫通用实际控制人涂建(jian)华对重整方案表达了(le)抗议，已向法(fa)院提起诉(su)讼，欲令协议确(que)认无(wu)效。

其中最显眼的(de)原因在于(yu)收购(gou)价格，因为破产重整管理人未经债权人会议决议对重整方案做实质变更，将重整计(ji)划原定的(de)补偿价每股42.79元，按照每股6.64元人民币价格出售，算下来宗申新智造竟然以两折(she)价格来进行(xing)收购(gou)。

并且，隆鑫系和宗申系的(de)并购(gou)，显然涉及到(dao)了(le)同业合并，双方都有比较大的(de)市场份额，虽然已履(lu)行(xing)反垄断审(shen)查程序并获得不予禁止的(de)决定，但如何解决同业竞(jing)争问题，将是(shi)接下来具体方案的(de)重点。

而重整计(ji)划的(de)执行(xing)期到(dao)明年2月21日就要结束(shu)，宗申动(dong)力能否吃下隆鑫系壮大实力，还存在未知数(shu)。

与此同时，宗申航发(fa)的(de)资本之路面前也有一团迷雾(wu)，背后存在着(zhe)一份上市对赌协议。

去年3月，宗申动(dong)力公(gong)告宗申航发(fa)引(yin)入七名战(zhan)略投资者，增(zeng)资总额2亿(yi)元，上市计(ji)划官宣，公(gong)司在去年6月30日获得重庆证监局上市辅导备案的(de)受理，对赌协议规定要在2025年6月底前上市（不含新三板和北京证券交易所）成功。

如果未成功，去年增(zeng)资的(de)战(zhan)投有权要求宗申动(dong)力进行(xing)股权回购(gou)，相关资金年利率不低于(yu)8%单利。就算资方同意(yi)延(yan)期，也只多了(le)半(ban)年期限，对赌压力已经逼近。

03尾声